从节能转型至光热储电，首航高科(002665.SZ)激进扩张，需警惕风险聚集。
日前，首航高科发布重磅投资公告，公司拟在甘肃酒泉投建光热(储)新能源多能互补一体化大基地项目，加码产业布局。
市场对此质疑的是，项目预计总投资高达100亿元—110亿元，首航高科是否有能力完成建设?
截至今年一季度末，首航高科账面货币资金仅为1.65亿元，综合考虑应收票据兑现、收到的留抵税等因素，仅仅是偿还短期债务，公司还存在7亿元左右的缺口。
超百亿投资，单靠自己无力建设，首航高科对此心知肚明，其计划引进央企、国企共同开发。
近年来，首航高科激进扩张，大举投建光伏发电等项目。不过，公司并未取得可观的经营业绩。今年上半年，公司预计亏损超0.50亿元。至此，近两年半，公司将累计亏损超11亿元。
超百亿投建或做嫁衣
首航高科超抛出的百亿项目，可能是为他人做嫁衣。
根据8月3日晚间公告，首航高科与酒泉市肃州区人民政府签订了《投资合作协议》，公司拟在酒泉市辖域内投资建设200MW熔盐塔式光热储能发电项目，同时再配置800MW风电+520MW光伏，最终落实备案项目为“200MW光热+800MW风电+520MW光伏”的光热(储)新能源多能互补一体化大基地项目。
据披露，项目总投资预计为100亿元—110亿元，力争在2023年3月30日前完成项目前期手续办理，在酒泉市人民政府为本项目配置足额风电和光伏指标后30个工作日内，首航高科确保项目开工，并在开工后2年内并网发电。
对于投建上述项目，首航高科称，多年来，公司一直在积极推进以光热发电、储能技术为主的新能源资源的开发，甘肃酒泉具有很好的区位优势且新能源资源丰富，本次合作将进一步推动公司在酒泉市新能源领域资源开发板块的协同发展。同时，公司将依托以酒泉市为基点，向西北风光资源较为丰富区域布局以光热发电、储能技术为基础的新能源业务。
大规模布局光热发电等新能源业务，首航高科的想法不错，只是，公司囊中羞涩，恐怕无力完成项目建设。
年报显示，截至2021年底，首航高科账面上的货币资金只有2.66亿元，其中，受限资金1.06亿元，可支付配资金只有1.60亿元。与之对应的是，公司短期债务为15.51亿元。对比发现，公司存在较大的偿债压力。
今年一季报显示，3月底，公司账面货币资金为1.65亿元(含受限资金)。货币资金较去年底减少2亿元，其中源于偿还了债务等。同期，对应的短期债务为14.55亿元。
数据显示，今年一季度，公司的财务状况并未明显改善，财务压力依然。
对于较大的偿债压力，首航高科回应监管问询称，今年初，公司受限保证金解付金额7656.28万元，今年4月、5月共收到留抵退税约3.29亿元，1至5月应收票据收现约2.47亿元。据此判断，公司可以支配的资金约为7亿元。当然，这些资金是在公司未支出的情况下取得的。
即便如此，相对14.55亿元的短期债务，首航高科仍然存在超过7亿元的偿债资金缺口。
在自身偿还短期债务仍然存在7亿元资金缺口的情况下，首航高科到哪里去筹集百亿资金投建?
从首航高科的财报看，公司经营活动现金流的支出中主要为材料采购与日常经营支出，投资活动现金流中主要为建设玉门100兆瓦光热发电项目支出，筹资活动中主要为支付银行借款本金及利息支出。
截至2021年底，公司获得的多家银行提供的合计最高18.94亿元的授信额度，仅剩下3.27亿元授信未使用。
综上，无论是自有资金还是银行借款，首航高科能够腾挪的资金十分有限，唯一的途径，是通过资本市场进行股权融资，但规模也不会很大。
为了推进上述超百亿项目建设，首航高科的打算是，引进央企、国企共同开发。那么，首航高科能否掌握项目的主动权、控制权?这又是一个重大问题。
分析人士称，无论是引入央企、国企，还是其他资本，由于首航高科自身拿不出足够的资金投入，在上述超百亿项目中，引进的资本或将成为主导。因此，在这一重大项目建设中，首航高科存在为其他资本做嫁衣风险。
延续亏损上半年预亏超0.5亿
超百亿项目存在为其他资本做嫁衣风险，还有一个重要因素，那就是首航高科的经营持续亏损。
7月15日，首航高科发布2022年半年度业绩预告，今年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润(简称“净利润”)为亏损5000万元—7000万元，与上年同期亏损6595.95万元相比，基本持平;预计实现扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利润”)为亏损7300万元—9300万元，较去年同期的亏损6721.15万元相比，亏损在扩大。与之对应的是，上半年，公司预计实现营业收入2.50亿元至2.90亿元，较上年同期的4.92亿元明显下降，不过，公司实现的扣除主营业务以外的营业收入为2.10亿元至2.30亿元，超过上年同期的2.06亿元。
首航高科解释称，上半年，敦煌100MW熔盐塔式光热电站发电量同比增长45.66%。但受宏观经济影响，电站空冷业务收入有所下降。公司的信用减值损失同比下降、政府补贴增加。在这种情况下，公司的亏损金额与上半年持平。
不只是今年上半年亏损，上市以来，首航高科的经营业绩整体上欠佳。
首航高科的前身是首航节能，主营业务为空冷系统的研发、设计、生产和销售，主导产品是电站空冷系统成套设备，主要用于火电站的乏汽冷凝，广泛用于火力发电、石化、冶金等领域。2010年，公司开始进军光伏领域，投资建设10MW、100MW的塔式熔盐光热发电项目。公司称，经过多年的技术储备和产业布局，其已经成为国内光热发电的领军企业，技术水平达到国际先进水平。
2021年，首航高科的光热发电业务收入为1.88亿元，占公司营业收入的比重为26.20%。
长江商报记者发现，近几年，首航高科在光热储电业务的布局方面动作较大。
2017年，首航高科通过定增募资44.67亿元，这些资金全部用于光伏发电项目建设，包括敦煌100MW太阳能熔盐塔式光热发电项目、太阳能热发电设备制造基地项目等。
但是，近几年，公司的经营业绩较为糟糕。2015年至2017年，公司净利润连续三年下降，2018年，公司盈转亏，净利润为-6.40亿元，这也是公司上市之后的首次亏损。2019年，公司扭亏为盈，2020年、2021年，又是连续亏损，亏损金额分别为8.62亿元、2.22亿元。这两年加上今年上半年，公司累计亏损约为11.40亿元。
转型布局光伏热电，首航高科为何接连亏损?主要是资产减值所致。
2018年，公司资产减值6.35亿元，2020年、2021年的资产减值分别为6.23亿元、1.11亿元。
首航高科称，受多重因素影响，公司近几年经营业绩不佳，主要是公司处于转型阶段，随着行业政策的变化和技术革新，资产产生减值情况。下一步，公司将针对空冷传统领域，提升市场占有率，提高科研能力发展光热业务相关收入，加强协调合作，提升盈利能力。
经营业绩糟糕，造血能力不佳，首航高科却拟投建超百亿项目，其风险不言而喻，公司需要积极提前应对。
