作者 | Julian Lin

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编译 | 华尔街大事件

最近一个季度，Snap（NYSE：SNAP） 的每日活跃用户 (DAU) 同比增长 14%。不幸的是，大部分增长来自北美以外地区，每个用户的平均收入较低。

Snap的收入同比下降 4%，其中北美地区同比下降 13%。

每用户平均收入 (ARPU) 同比下降 16% - 如前所述，欧洲和世界其他地区的用户增长导致了这一下降。然而，鉴于整体收入萎缩，显然该公司也面临整体需求恶化的问题。

Snap的毛利率继续下降 - 管理层将此归咎于他们的基础设施投资 - 我们可以看到基础设施成本推动了收入成本同比增长。

Snap最终调整后的 EBITDA 转为负数，事后看来，考虑到之前的利润微薄和收入的持续下降，这只是时间问题。

Snap本季度末现金为 37 亿美元，可转换票据为 37 亿美元。该公司此前拥有净现金头寸，但由于持续的现金消耗，该净现金头寸几乎消失了。

展望未来，管理层预计收入将在 10.7 亿美元至 11.3 亿美元之间，这意味着该目标的下限将同比下降 5%。管理层预计调整后的 EBITDA 亏损将扩大至 1 亿美元。Snap指出，活跃广告商同比增长超过 20%，这表明他们的财务疲软可能是由于一些较大的客户缩减了广告支出。管理层拒绝了他们应该更多地关注盈利而不是增长的观点，并表示“在人均收入的基础上，我认为你可以证明我们应该实际上投资更多。”鉴于 Snap的资产负债表状况即将转变为净债务状况，Snap最好先调整现金流问题，然后再优先考虑增长计划。

Snap的股价反映了这种悲观的状况，其股票交易价格低于销售额的 4 倍。

普遍估计 Snap的交易价格仅为 2029 年盈利预期的 6 倍，这意味着届时净利润率为 33%。

如果管理层能够扭转局面并恢复盈利的长期增长，那么 Snap股票就很便宜。根据 1.5 倍的市盈率增长比率（“PEG 比率”），预计 Snap到 2029 年的市盈率为 15 倍，这意味着根据共识估计，其股价约为每股 25 美元。这意味着未来 5.5 年复合年回报率上涨约 18%。

但我们不能忽视其缺点。没有太多迹象表明 Snap的扭亏为盈努力取得了成功，特别是考虑到Meta表现出如此强劲的基本面业绩。

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