作者 |Juxtaposed Ideas

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编译 | 美股研究社

由于其平台上的商业化努力取得了巨大进步，Meta长期发展轨迹依然稳健。该公司也缩减了其metaverse支出规模，并专注于开发其AI功能、广告、点击消息广告以及针对TikTok的Reels。最后，其自由现金流（FCF）利润率预计将在未来几年扩大，从而减少当时对债务的依赖。

在本文中，我们将重点关注WhatsApp Pay，这是Meta具有巨大盈利潜力的关键产品之一。由于在印度、巴西和美国的战略合作伙伴关系，该平台可能在未来几年实现高达220亿美元的收入。虽然金融科技领域仍处于低级阶段，但由于Meta的全球业务，积极的市场抢占可能会产生令人惊讶的强劲结果社会化媒体市场份额78.29%2022年12月。

如前所述，Meta已经开始将WhatsApp商业化迄今为止取得了显著的成功。截至FQ3"22，该平台的年环比增长率高达80%，达到15亿美元，同时Messenger和Instagram Direct的年收入也增长了90亿美元。

这部分归因于JioMarton-WhatsApp公司他在印度的成就。消费者无需离开WhatsApp即可浏览JioMart的整个商品目录并付款。该模式可能也会在全球范围内复制，在不久的将来，有巨大潜力在WhatsApp/应用程序系列中构建一个全面的商业通信/电子商务/支付生态系统。

腾讯微信做了一个很好的案例证明，中国金融科技平台拥有126亿活跃用户，每天82分钟的参与时间，以及多样化的技术产品，难怪它提供了强大的261.8亿美元的收入在过去的12个月里，估计ARPU为20.7美元，而WhatsApp为0.75美元。值得注意的是，微信在2021年还处理了超过4000亿美元的总支付量（TPV），这表明微信的金融科技实力高于PayPal。

在韩国也有类似的情况。韩国社交媒体公司KakaoTalk此前成立2014年的数字钱包KakaoPay以及2021年推出的“后买后买”（BNPL）服务。2021年其市场份额为51%，但在韩国的数字钱包市场，KakaoPay已经能够与其姊妹公司（包括Kakao消息应用程序、Kakao Bank、Kakao-Mobility（骑手服务）和Kakao Games）创造良好的协同效应。因此，该公司的报告令人印象深刻收入4.2亿美元LTM中的TPV约为900亿美元。

而扎克伯格此前曾想模仿微信，但他对2021年前Metaverse的积极承诺确实令人困惑。尽管如此，由于该公司2022年在印度和巴西扩大了合作伙伴关系，并没有失去所有希望。

MercadoLibre公司，这家拉丁美洲电子商务巨头与Meta合作处理巴西WhatsApp Pay的付款。该合作伙伴关系包括在应用内电子商务等前者的商业平台上使用信用卡或借记卡进行应用内交易。事实证明，巴西是WhatsApp商业产品的一个极具吸引力的市场，因为其智能手机市场渗透率达到了99%。而MELI电子商务市场份额达到了27%，在拉丁美洲地区超过30%。

此外，据估计，巴西仅在WhatsApp的用户群方面排名第二，2022年为1.65亿用户，印度第一达4.875亿用户。因此，毫不奇怪Meta选择了这两个国家作为他们的测试市场，这意味着WhatsApp Pay的巨大机遇，特别是由于该地区相对新兴的电子商务和数字支付市场。

印度电子商务市场预计复合年增长率将达到21.27%，从2022年的748亿美元增至2030年的3500亿美元。这个国家的数字支付前景以35.1%的加速复合年增长率，从2022年的3T美元增长到2026年的10T美元。市场分析师同样看好拉丁美洲的电子商务和数字支付到2025年，复合年增长率为25%ARPU为228.1美元.

展望未来，Meta可能必须在许多国家寻求银行和支付许可证，这将在其扩张计划中引发进一步的阻力，因为美国的监管障碍。然而，我们认为，鉴于MELI的Mercado Pago（金融科技板块）的出色收入表现：本年迄今18.7亿美元和2021财年为24.3亿。虽然这家拉丁美洲巨头没有降低该细分市场的利润率，但我们确实不必看得太远。

PYPL作为全球数字支付领导者，报告称收入201亿美元，长期以来，息税前利润率为21.0%，净利润率为17.3%。虽然与Meta之前2019财年41%和26.1%的利润率相比，这些数字可能相形见绌，但与LTM期间30.1%和24.4%的利润率相距不远。值得注意的是，PayPal在最近一个季度只有3500万活跃商户账户和4亿活跃消费者账户取得了这些成绩。

凭借应用程序家族（Family of Apps）领先的37亿月度用户和WhatsApp的22亿每日活跃用户，Meta确实具有巨大的未开发的盈利潜力，尤其是如果将其扩展到线下零售领域的话。由于该公司的生存和股票复苏在很大程度上取决于其多元化盈利战略，我们预计该公司管理层将积极扩张，超越其过时的广告模式。

首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）别无选择，只能复制微信的战略。假设WhatsApp Pay能够以每用户平均收入减少一半（ARPU）10美元的速度实现后者的成功，那么假设每年金融科技贡献220亿美元也不算太雄心勃勃。虽然这些数字与该公司在LTM中1181.5亿美元的年收入相比可能相形见绌，但多元化可能有助于缓解市场分析师对苹果公司的悲观情绪。

那么，META股票是买入股票吗卖出还是持有？

META 1Y EV/收入和P/E估值Meta目前的EV/NTM收入为2.92倍，NTM市盈率为18.89倍，大大低于大流行前3年的平均值8.06倍和24.68倍。否则，尽管分别从16.64倍提高，但仍从1年平均值3.52倍放缓。

预测的2024财年每股收益9.90美元和当前市盈率估值，我们的目标价格为187.01美元。然而，市场分析师更为谨慎，目标价为151.89美元，表明较当前水平至少有11.10%的上行潜力。这并不令人惊讶，因为自11月底部以来，股市大幅反弹44.24%。

根据个人投资者的风险承受能力和投资轨迹，Meta股票在未来几个季度可能也会保持波动，然后在宏观经济好转和市场情绪提升后持续复苏。

然而，我们更加看好Meta，因为Meta继续报告称其拥有无与伦比的全球用户群，并且有巨大的未开发商业化前景。虽然Metaverse战略、隐私变化和广告支出减少显著影响了盈利能力，但市场分析师已经预测，从2024财年开始，盈利能力可能会正常化。

因此，我们谨慎地将Meta Platforms，Inc.的股票评为买入，但要注意的是，这种做法足以降低投资者的美元平均成本。当然，这里添加的人必须认识到安全边际的降低，特别是当美联储最近的会议纪要表明终端费率超过5%不幸的是，这些可能会引发2023年（如果不是2024年）的长期利益痛苦，从而暂时减少企业广告支出。

另一方面，看好Meta Platforms，Inc.的人应该认识到该公司的良好前景，并在短期波动中保持住。