作者 |Geoff Considine
(资料图片仅供参考)
编译 | 美股研究社
概括：过去 18 个月，Visa 的远期市盈率大幅下降，收益稳步增长，每股收益一直超出预期。华尔街共识评级为买入，共识目标价比当前股价高出 17%-18%。同时，Visa 在数字支付领域的增长证实了该公司的战略。
Visa（V）正在从传统的信用卡业务模式快速转向全球数字支付领域。该公司的数字支付产品Visa Direct发展迅速。
Visa 维护着许多其他金融公司所依赖的全球支付网络。Visa Direct 也有自己的点对点 (P2P) 支付服务。随着数字支付的增长以及强劲的消费者支出，Visa 在盈利增长方面建立了积极的势头。
Visa 于2022 年 10 月 25 日公布了 2022 财年第四季度的业绩，超出了对收益和收入的预期。美元的强势降低了收益，但支付量同比增长了 10%，公司的跨境支付增长甚至更高（见幻灯片 3）。第四季度是该公司连续第 11 个季度的 EPS 超出预期。过去两年盈利增长轨迹的稳定性值得注意。
注：跟踪（3 年）并估计Visa 的未来季度每股收益。绿色（红色）值是每股收益超过（未达到）普遍预期值的金额（来源：ETrade）同样值得注意的是，个别分析师的价格目标价差相对较低，表明人们普遍认同有利的观点。市场隐含的前景代表期权市场共识观点的概率价格预测也适度看涨。随着 Visa 估值的提高以及公司在制定数字支付计划方面取得的进展，我想重新审视我的评级。我已经计算了Visa 的最新市场隐含前景，并将其与当前华尔街的共识前景进行了比较。01
Visa的华尔街分析师共识展望
ETrade 使用过去三个月发表意见的 18 位排名靠前的分析师的价格目标和评级来计算 Visa 的华尔街共识前景。共识评级为买入，过去 12 个月都是如此，共识 12 个月目标价格比当前股价高 17.9%，明年的总预期回报率为 18.7%。个别分析师价格目标的价差适中。华尔街分析师对 V 的一致评级和 12 个月目标价格（来源：ETrade）华尔街共识展望使用了过去 90 天内发表过观点的 34 位分析师的价格目标和评级。一致评级为买入，一致的 12 个月目标价格比当前股价高出 17.2% 。在过去三年中，共识评级一直是买入或强力买入，在此期间，V 的年化总回报率为每年5.4%，而标准普尔 500 指数 ( SPY )的年化总回报率为9.7%和4.2%每年 IYG。当然，单个分析师价格目标的差异要大得多，最高最低价格目标的比率等于 2.0。根据经验，当这个比率达到 2.0 或更高时，我倾向于在共识的基础上降低目标价。华尔街对Visa的共识前景继续看好。18% 或更高的预期总回报率对于像Visa这样的大型且总体稳定的公司来说非常有吸引力。02
市场隐含前景
我计算了从现在到 2023 年 6 月 16 日的 6.2 个月期间和从现在到 2024 年 1 月 19 日的 13.4 个月期间 V 的市场隐含前景，使用在这些日期到期的期权价格。我选择了这些特定的到期日期，以提供对 2023 年年中和全年的展望。在我之前的帖子中，我对2022 年 3 月 0 日的6.3 个月前景进行了比较，这为与 2023 年 6 月的 6.2 个月前景进行比较提供了一个有趣的基础。市场隐含前景的标准表述是价格回报的概率分布，纵轴为概率，横轴为回报。从现在到 2023 年 6 月 16 日的 6.2 个月期间 V 的市场隐含价格回报概率（来源：作者使用 ETrade 的期权报价计算）到 2023 年年中的市场隐含前景通常与 0% 的回报率对称。根据该分布计算出的预期波动率为 30.5%（年化），而 ETrade 计算的 2023 年 6 月 16 日到期期权隐含波动率为 30%。为了更容易比较正回报和负回报的相对概率，我将分布的负回报侧绕垂直轴旋转（见下图）。从现在到 2023 年 6 月 16 日的 6.2 个月期间 V 的市场隐含价格回报概率。分布的负回报侧已绕纵轴旋转（来源：作者使用 ETrade 的期权报价计算）这种观点表明，有利于正回报的概率一直在变化。正回报的概率始终高于相同规模的负回报概率（在上图中的大部分地方，蓝线都在红虚线上方）。这是 V 的看涨前景。理论表明，市场隐含的前景预计会出现负面偏差，因为投资者总体上是风险规避者，因此往往会为下行保护支付高于公允价值的价格。然而，没有办法衡量这种偏见的程度，或者它是否存在。对负面偏见的预期强化了对这一前景的看涨解释。这一前景显示出比我之前分析的 6.3 个月前景明显更强烈的看涨倾向。从现在到 2024 年 1 月 19 日的 13.4 个月期间的市场隐含前景也看涨，与到 2023 年年中的前景一致。根据该分布计算的预期波动率为 30.1%。03
结语
Visa 在当前市场低迷期间表现良好，显示了该公司金融服务组合的弹性和数字支付的增长潜力。数字支付领域包括许多创新且资金雄厚的竞争对手，但 Visa 处于领先地位。华尔街对Visa 的一致评级仍然是买入，该股稳定的盈利增长支持这一观点。共识的 12 个月价格目标对应于明年的预期总回报率约为 18%。作为买入评级的经验法则，我希望看到预期总回报率至少是预期波动率的一半（30% 来自市场隐含前景和 ETrade 的隐含波动率计算）。以面值计算分析师一致的价格目标，Visa 符合这一标准。同时，Visa 的远期市盈率也大幅下降，增加了安全边际。所以，Visa 未来的市场前景明显比2022年前三个季度我们看到的乐观。END
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